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　　事务：公司发布2025年三季报，25Q1~3收入实现33。3亿元，同比-18。5%；归母净利4。0亿元，同比-28。0%；25Q3收入实现8。5亿元，同比-47。5%；归母净利0。8亿元，同比-68。5%。25Q3加快出清，全价钱带产物均有降速。25Q1~3/Q3公司酒类收入别离同比-18。5%/-47。7%，Q3陪伴渠道回款遍及承压，酒企响应放松回款要求，推进动销去库为先。1）分品牌看：①25Q1~3从力品牌本部、-20。2%。2025大哥白干本部环绕次高端产物，沉视连结市场价盘不变，C端培育及终端办事工做有序推进，同时加强中高端产物补位结构。武陵亦连结步步为营成长步伐，品牌、质量、渠道、产物动做持续推进。Q2以来受外部冲击，白酒全体动销承压，公司加快调整出清，纾解渠道压力。②25Q1~3文王、孔府家收入增速别离同比-34。7%、-3。2%，安徽市场消费场景受损较为较着，且地产酒合作激烈，文王表示相对承压。2）分布局看：25Q3公司高档酒、中低档酒收入别离同比-46。7%、-48。7%。高档酒收入承压次要取本部次高端系列发卖调整相关，25Q2/Q3高档酒-剔除武陵收入（次要是本部焦点产物）别离同比-23。7%/-33。7%。毛销差转降拖累利润，费用管控边际加强。2025年公司运营规规定调稳健，费用端加强管控。1）收现端：25Q3季末公司合同欠债12。1亿元，同比/环比别离-5。4/-0。7亿元，Q3发卖收现同比-46。4%，取收入表示根基分歧。2）利润端：25Q3公司发卖净利率同比-6。2pct，从系毛销差同比转降所致。①25Q3毛利率同比-5。4pct至61。4%，收入降幅较大，固定成本收入对毛利率形成拖累。②25Q3发卖费率同比-1。9pct，费用同比-51。4%，1是公司加强费效审核及渠道控费稳价工做，2是自动调控下费用投入相对对症下药。③25Q3办理费率（含研发）同比+3。4pct，费用同比-18。2%，总部降本减支结果持续。营销工做步步为营。2025年公司正在扫码系统下严酷施行渠道控费稳价工做，并持续鞭策消费者扶植投入，渠道触达更趋扁平化，客户对接人员配备也正在逐渐完美。陪伴公司持续加强宴席、餐饮等场景结构，并有序梳理、优化产物系统，渠道动销质量无望夯实巩固。盈利预测取投资评级：陪伴消费变化，公司收入增加阶段性承压，参考2025年前三季度运营环境，我们调整2025~27年归母净利润为5。7、6。1、7。0亿元（前值7。9、8。2、9。5亿元），当前市值对应2025~27年PE为27、26、22X，考虑公司、湖南区域动销根本相对连结不变，短期去库纾压后，后续无望看到业绩企稳支持，维持“买入”评级。